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星期六002291业绩难达目标终止激励草

时间:2019-10-13 05:17:57 来源:互联网 阅读:1次

  星期六(002291):业绩难达目标 终止激励草案

  业绩难达目标,终止激励草案。2011年5月公司推出首期限制性股票激励方案,业绩指标为2011/12/13年“扣非前后净利润孰低者”超过1.18/1.41/1.69亿元,对应EPS 0.32/0.39/0.47元。公司2011前三季度净利润0.55亿(同增0.66%),结合

  10、11月终端销售增速呈放缓趋势,公司预判2011全年净利润达1.18亿元的概率极低,主动终止股权激励草案。

  2011年:预计业绩无增长。预计2011年公司收入同增20%,净利润无增长,费用率过高为主因,此前公告补交税款733万元亦对业绩有所影响。我们认为公司费用率上升有深层原因:1.部分次新店、新店质量不佳,店效过低或陆续关店(估计2011年关店100家),收入增速一直不达预期;2.“索菲亚”、“菲伯丽尔”和“69”品牌门店各约380、200和100家左右,分别处于利润率较低、盈亏平衡和亏损阶段,培育阶段需付出成本。

  2012年:有望逐渐改善。判断2012年公司将适度放缓外延扩张速度,预计店铺数量净增速10%左右,但将加强对新店和次新店店效的提升。同时后起品牌“索菲亚”、“菲伯丽尔”规模效应将略有显现,单品盈利能力将呈上行,“69”品牌有望挖掘低端百货新渠道,尽早实现盈亏平衡。综合判断2012年公司收入和净利润增速有望双双达到20%左右。

  行业增长有放缓风险。我们判断2012年纺织服饰零售增速19%左右,较2011年预期放缓PCT,其中鞋类增速也存在放缓风险。以百货渠道为例,2011年一季度以来200家百货终端鞋类零售额累计同比增幅呈持续放缓趋势,月累计零售额和销量增幅分别为18%和5.93%,较月下降5.55和ct。

  风险因素。1.店效不达预期将导致存货积压和减值风险增大;2. 2012年鞋类零售增速有下行风险;3.源自行业竞争对手,尤其是百丽的压力较大。

  盈利预测、估值及投资评级。预计公司2011年因费用过高业绩无法实现增长。2012若店效提升明显收入和净利润将呈改善。下调公司2011/12/13年EPS预测至0.29/0.35/0.44元(原0.38/0.51/0.71元,2010年EPS 0.28元),给予公司2012年EPS 25倍估值,目标价8.75元,下调评级至“持有”。

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